旅游原本是消費復蘇的一條重要主線。按照投資人的預想,防疫政策放開后,大家出行恢復,帶來旅游市場復蘇,類似的邏輯已經在酒店業上演。
但今年旅游卻出乎意料的頹了,今年以來旅游ETF跌了17%。旅游板塊不及預期也不難理解,上半年旅游人數是恢復了,但人均消費沒起來。以端午假期為例,國內旅游人數恢復到疫情前的112.8%,但旅游收入只恢復到疫情前的94.9%。
但進入到今年暑假后,旅游板塊的表現有所回暖。從7月份到現在,旅游ETF漲近7%。暑假熱度超預期是旅游反轉的原因,北京部分景區門票提前預定量比2019年增長4.5倍。那暑期會是,旅游板塊反轉的開始嗎?
本文持有以下觀點:
1、旅游消費正在緩慢恢復。春節假期到端午假期,旅游人均消費從恢復至19年同期約82.5%提升到84.1%,中金證券也看好人均消費仍有復蘇空間。今年暑期來臨后,客單價更高的親子游成為出行主力,有望帶動人均消費的進一步提升。
2、出境游迎來松綁。上半年出境游供給不足,文旅部未恢復日本、韓國、美國等疫情前十大出境旅游目的地的出境團隊旅游業務。但前不久,文旅部集中恢復了歐美及東亞地區的出境游業務,全球主要旅行目的地國家基本已開放。出境游松綁有望進一步刺激旅游市場。
3、景區與OTA是率先復蘇的旅游資產。上半年,旅行社及旅游購物資產受消費下行的影響,旅行社甚至出現了降價搶客戶的情況,其業績、股價均出現負增長。而OTA、景區勝在供給稀缺,競爭壓力小,其業績、股價恢復較好。
旅游板塊開始回暖
在疫后的消費復蘇中,服務型消費大都取得了較好表現。例如,今年A股酒店板塊漲超7%,影視板塊漲超4%,餐飲連鎖板塊漲超8%。
但唯獨旅游板塊是個例外,今年以來旅游ETF跌了17%。旅游板塊表現差,核心還是收入表現差。一季度,已發布財報的酒店上市公司平均收入較2019年同期增長18.8%。而旅游板塊上市公司一季度收入未能恢復到2019年同期的一半。
旅游上市公司收入恢復較慢也不難理解,像酒店、餐飲上市公司收入恢復超過疫情前,基本都有一個供給出清的邏輯,品牌方可以靠更強的產業地位,來提升客單價。一季度,華住境內、錦江境內、首旅的ADR 分別較2019年同期增長25%、17%、20%。靠著價格增長,酒店公司業績自然會恢復更快。
而旅游板塊公司卻沒有提價的邏輯,旅游公司依賴稀缺的自然景區,這很難靠疫情實現供給出清的效果。多樣化的旅游選擇,也使上半年出現了“高性價比旅游”的概念,即選擇價格更低,距離更近周邊目的地。
在旅游的消費降級中,也就出現了旅游消費之后旅游人數的情況。例如,今年的清明節旅游人數恢復到了疫情前的83.4%,但旅游收入僅恢復到了疫情前的50.6%。
也正是清明節旅游的糟糕表現,旅游板塊開始在清明節后一路下跌。從4月到現在,旅游ETF跌幅超過15%。但時間來到7月份,旅游板塊出現轉機,7月至今,旅游ETF漲近7%。
旅游板塊開始回暖,一定程度上得益于暑期旅游熱度超預期。來自國鐵集團的數據顯示,7月1日至8月31日,全國鐵路預計發送旅客7.6億人次,日均發送1200萬人次以上,較2019年同期有較大幅度增長。新華社數據,暑運期間,國航運力較2019年同期增長18.1%。另據時代周報報道,北京部分景區門票提前預定量比2019年增長4.5倍。
實際上,五一假期出行人數也同樣實現了超高熱度,達到了2019年同期的119.1%。為什么暑期旅游的爆火帶動了旅游板塊復蘇呢?
潛在的人均消費提升,確定的出境游松綁
從行業整體來看,上半年國內旅游人次恢復速度較快,但旅游消費恢復較慢。例如,在端午假期,國內旅游人數恢復到疫情前的112.8%,但旅游收入只恢復到疫情前的94.9%。
但從整個上半年的消費趨勢看,國內旅游人均消費正在不斷恢復。根據中金證券數據,從春節假期到端午假期,旅游人均消費分別恢復至19年同期約82.5%、84.1%。中金證券對旅游的評價是,收入復蘇呈現“先量后價”,人均消費仍有復蘇空間。
而暑期有望進一步提振旅游消費。疫情三年積壓的親子出行需求,使親子游成為今年暑期的主力。途牛預訂數據顯示今年暑期親子游占出游人次58%。國內長線游占出游人次61%。
而親子游的特點在于舍得花、重品質、重舒適,對行程安排、服務精細化和住宿要求較高。
在親子游的帶動下,遠程游和消費都有一定提升。攜程數據顯示,跨省游訂單占比超七成,國內單程機票含稅均價較五一期間增長約16%。
比旅游消費復蘇更為確定的是出境游的松綁。上半年,出境游供給受到限制,此前文旅部已分兩批恢復中國公民赴60個國家的出境團隊旅游業務。但日本、韓國、美國等2019年中國游客十大出境旅游目的地并未恢復。
雖然出境游供給存在一定限制,但用戶依然展現出了強烈的出境游需求。目前歐洲部分國家簽證預約已排隊至8月底,美國面簽預約排隊至11月初。
但如今出境游供給端已基本徹底恢復。8月10日,文旅部發布了《關于恢復旅行社經營中國公民赴有關國家和地區(第三批)出境團隊旅游業務的通知》,在第三批出境團隊游名單中,共新增 78 個國家。并更集中在歐美及東亞地區。自此,出境團隊游國家由 60 個擴展至 138 個,全球主要旅行目的地國家基本已開放,其中包括備受中國游客關注的日本、韓國、美國等國家。
隨著熱門旅游目的地的恢復,用戶也展現出了較大的消費熱情,第三批出境游名單發布后,攜程數據顯示,出境游產品瞬時搜索增長超過 20 倍。馬蜂窩數據顯示,相關海外目的地熱度平均漲幅超過150%,日本以高達350%的瞬時訪問熱度高居榜首。
隨著后續高客單價的出入境旅游恢復,旅游消費將有望進一步復蘇。
OTA與景區,或是率先復蘇的兩類資產
上半年,雖然旅游板塊仍處于下跌趨勢,但旅游資產的股價表現出現分化,旅行社、旅游零售等資產跌幅較多。今年以來,旅行社頭部公司中青旅跌超10%,旅行購物頭部公司中國中免跌幅42%。
但OTA平臺、景區公司實現了不錯的股價走勢。OTA平臺攜程今年漲超20%,景區代表公司中曲江文旅、長白山、峨眉山A等公司今年股價漲超都在15%以上。
旅游資產出現分化,核心還是在于業績。旅游社、旅行購物都很容易受到消費下行的影響,以旅行社為例,消費環境不佳時,旅行社將更依賴“低價團”搶客戶,影響其自身的盈利能力。比如,中青旅的半年報預告中,歸母凈利潤上限為1.08億,與2019年同期的3.8億有一定差距。
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